نايف المحمدي
نايف المحمدي
مستشار الحوكمة وتطوير الأعمال
عضو مؤسس وعضو مجلس الإدارة · جمعية ملاك المطاعم والمقاهي
@almohammdin @almohammdin @almohammdin @almohammdin
دراسة حالة حقيقية — شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC)

كيف تبني توسعاً عالمياً
بدون اكتتاب تقليدي؟

قصة تيم هورتنز: امتياز حصري (Master Franchise) في الصين + إدراج عبر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) + تحالف صناديق استثمار

شركة مالية 🇺🇸
Silver Crest Acquisition
شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) — تأسست لجمع أموال بهدف الاندماج
+
شركة تشغيل 🇨🇳
Tims
TH International Limited
تدير امتياز تيم هورتنز الحصري في الصين بدعم مستثمرين استراتيجيين
النتيجة
اندماج رسمي
إدراج في بورصة ناسداك الأمريكية (NASDAQ) 🇺🇸
NASDAQ
رمز التداولTHCH | 29 سبتمبر 2022
1

أرقام الشركة وبياناتها

مبنية على إفصاحات الشركة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)

🏪
0متجر
عدد المتاجر — نهاية 2025
92 مدينة صينية
💛
0مليون عضو
برنامج الولاء — نهاية 2025
↑ 29% نمو سنوي
📊
7.6%نمو سنوي
مبيعات النظام (System Sales) — 2025
↑ مقارنة بالعام السابق
89.3%من الطلبات
استلام وتوصيل عبر تطبيق الشركة والمنصات
رقمنة متقدمة
💵
$200Mسيولة فورية
نقد فوري من صفقة الاستحواذ (SPAC)
🏦
1.4 – 1.69مليار دولار
تقييم الشركة عند الصفقة

📈 نمو عدد المتاجر (2019 – 2025)

💛 نمو أعضاء برنامج الولاء

📋 تفاصيل صفقة الإدراج

الكيان المدرجTH International Limited
الاسم التجاريTims China — تيمز الصين
رمز التداولNASDAQ: THCH
شركة الاستحواذ (SPAC)Silver Crest Acquisition Corp.
الإعلان عن الصفقة13 أغسطس 2021
إغلاق الاندماج28 سبتمبر 2022
تقييم الشركة عند الصفقة1.4 – 1.69 مليار دولار
سيولة فورية من الاستحواذ (SPAC)~200 مليون دولار
تسهيلات تمويلية إضافية100 مليون دولار
أول متجر في الصينفبراير 2019 — شنغهاي

🤝 تحالف المستثمرين الرئيسيين

يمثل مزيجًا متكاملاً من العلامة، التشغيل، التقنية، ورأس المال80% من الشركة
RBI
Restaurant Brands International (RBI) 🇨🇦 | مالك العلامة
تملك علامات تيم هورتنز وبرجر كنج وبوباييز، وتدير شبكة تتجاوز 30 ألف مطعم حول العالم.
القيمة: نقل المعايير التشغيلية العالمية، وقوة العلامة، وضمان استدامة الجودة من المصدر.
مالك العلامة
Cartesian
Cartesian Capital Group 🇺🇸 | المشغّل الفعلي
شركة استثمار خاص وهي المؤسس الفعلي لتيمز الصين، قادت بناءها وتشغيلها داخل الصين.
القيمة: خبرة تشغيل سلاسل مطاعم عالمية في السوق الصيني، والمساهم الأكبر في مراحل التأسيس.
المشغّل الفعلي
Tencent
Tencent 腾讯 🇨🇳 | التمكين الرقمي
عملاق تقني وصاحب منظومة وي تشات (WeChat)، يوفر بنية رقمية متكاملة للدفع والتطبيقات والبيانات.
القيمة: تعزيز الطلب الرقمي وبرامج الولاء وتجربة العميل عبر منصاته الضخمة.
البنية الرقمية
Sequoia
Sequoia China / HongShan 🇨🇳 | رأس المال الذكي
منصة استثمار جريء قادت جولات التمويل المبكرة لتيمز الصين.
القيمة: تدعم التوسع عبر التمويل والشبكات، وتساعد الشركات الاستهلاكية على النمو والتحول إلى كيانات قابلة للإدراج.
رأس المال الذكي
🧩 خارج التحالف
SPAC
مستثمرو الإدراج عبر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC)
يمثلون رأس المال الذي جُمع عبر شركة مدرجة قبل الاندماج. يوفرون طريق الإدراج والسيولة الفورية للشركة.
دورهم مالي وغالبًا غير طويل الأجل.
حوالي 20% أو أقل
PIPE
الطرح الخاص للمؤسسات
اكتتاب خاص لصناديق استثمارية وقت الإدراج بشروط مفاوض عليها
حصص إضافية ضمن هيكل الملكية
💡 الإدراج لم يكن طرحاً كاملاً للجمهور، بل دخول سيولة جديدة مع بقاء السيطرة بيد التحالف

💡 كيف حصلت "تيمز الصين" على الأموال دون أن يبيع المؤسسون أسهمهم؟

كان أمام الشركة خياران:

① لم يحدث — بيع حصص (Cash Out)

بيع الملاك لأسهمهم

الفلوس تذهب للملاك شخصياً وليس للشركة

② هذا ما حدث — ضخ سيولة (Cash In)

الشركة أصدرت أسهماً جديدة

المستثمرون ضخوا ~300 مليون دولار داخل الشركة نفسها

📊 ماذا حدث لنسبة الملاك؟

100%قبل الصفقة — التحالف يملك الشركة بالكامل
~80%بعد الصفقة — التحالف~20%المستثمرون الجدد

السبب: تم إصدار أسهم جديدة (Dilution) وليس بيع أسهم قديمة

لم يبيعوا الشركة… كبّروا الشركة وأدخلوا مستثمرين معهم
2

رحلة النمو والتحول (2019 – 2025)

من الانطلاق إلى ما بعد الإدراج

🔹 قبل الإدراج — مرحلة الانطلاق
فبراير 2019
أول فرع
شنغهاي — بداية الامتياز
2021 — قبل الإدراج
418 متجراً
قبل ضخ سيولة الاستحواذ (SPAC)
🔹 بعد الإدراج — التوسع بوقود الاستحواذ (SPAC)
2022
617 متجراً
أول سنة بعد الإدراج
2023
773 متجراً
نمو متسارع
2024
1,022 متجراً
في 82 مدينة صينية
2025
1,030 متجراً
مع عودة نمو الفروع القائمة
📌 قراءةتوسع سريع خلال أقل من 3 سنوات — من 418 متجراً قبل الإدراج إلى أكثر من 1,000 متجر بدعم سيولة شركة الاستحواذ (SPAC)
🔹 الأداء المالي
2024 — إيرادات
1.39 مليار
يوان صيني (قبل 2025)
2025 — إيرادات
1.32 مليار
يوان صيني (-5.4% مقارنة بـ 2024)
2025 — مبيعات الشركة ومنحي الامتياز التجاري
1.57 مليار
يوان صيني — نمو +7.6% مقارنة بـ 2024
📌 قراءةالشركة انتقلت من مرحلة بناء الشبكة إلى تحسين الأداء
🔹 النمو الرقمي
أعضاء برنامج الولاء
31.0 مليون
2025 — نمو 29% مقارنة بـ 2024
نسبة الطلبات الرقمية
89.3%
2025 — مقارنة بـ 86.1% في 2024
🔹 التحول التشغيلي
التحول إلى نموذج الامتياز الفرعي (Sub-Franchise) تقليل الاعتماد على الفروع المملوكة توسيع الشراكات مع مستثمرين محليين
الهدف: تقليل التكاليف الرأسمالية، تسريع التوسع، تحسين العوائد على رأس المال
📊 ماذا تعني هذه الأرقام فعلياً؟
الشركة ما زالت في مرحلة التوسع وتتحمل خسائر تشغيلية، لكن هذه الخسائر في تراجع مستمر، ما يعني اقترابها من تحقيق الربحية
النمو في المبيعات يشمل كامل شبكة الفروع تحت العلامة، وليس فقط الفروع المملوكة للشركة
الطلب الرقمي وبرنامج الولاء في نمو مستمر، مما يعكس قاعدة عملاء نشطة ومتكررة
التوسع يعتمد بشكل متزايد على نموذج الامتياز، ما يتيح نمواً أسرع دون تحميل الشركة كامل التكاليف الرأسمالية

خلاصة الأداء والتحول الاستراتيجي لعام 2025

تقرير الشركة عن العام 2025 الصادر بتاريخ 14 أبريل 2026م

1 الامتياز التجاري المباشر — التوسع عبر شركاء التمويل
📌 أكثر من 10,000 طلب انضمام · ~200 فرع مفتوح · ~380 عقداً موقّعاً

نجحت الشركة في تحويل عبء التوسع المالي إلى المستثمرين؛ حيث تم افتتاح نحو 200 فرع وتوقيع 380 عقداً جديداً بأموال الممنوحين. ما يحفز هذا الإقبال هو كفاءة النموذج التشغيلي الذي يحقق استرداداً لرأس المال خلال فترة تتراوح بين 2 إلى 3 سنوات فقط.

2 الامتياز الفرعي — النمو عبر المشغلين الإقليميين
📌 485 فرعاً — نمو 593% منذ 2022

يعكس هذا النمو قوة الشراكات مع كبار المشغلين في المناطق المختلفة، مما مكّن الشركة من ضخ إيرادات تجاوزت 57.9 مليون يوان في 2025، دون أن تتحمل الشركة الأم المخاطر أو التكاليف التشغيلية المباشرة لهذه الفروع.

3 استراتيجية الأصول الخفيفة
📌 مبيعات النظام +7.6% رغم تراجع إيرادات الشركة الأم -5.4%

هذا المؤشر يعكس نجاح التحول الاستراتيجي؛ حيث توقفت الشركة عن استنزاف سيولتها في بناء فروع مملوكة بالكامل، وركزت على نمو العلامة التجارية عبر الامتياز. النتيجة: انتشار أوسع بحد أدنى من المصاريف الرأسمالية.

4 مؤشر استقرار الفروع القائمة
📌 تحسّن إلى -2.0% مقارنة بـ -14.6% في 2024

يعبّر هذا الرقم عن مرحلة إيقاف النزيف وبداية التعافي التشغيلي؛ حيث استقرت مبيعات الفروع القديمة واستعاد العملاء ولاءهم بعد تذبذبات 2024، مما يمهد الطريق للعودة إلى الربحية الصافية.

5 التسويق المدمج — مسلسل "انتقام آن"
📌 200 مليون تفاعل رقمي
تيمز الصين × انتقام آن
المنتجات المطلقة ضمن حملة "انتقام آن" في فروع تيمز الصين
مثال التسويق المدمج — شباب البومب
مثال مقارن
شراكة علامة تجارية مع مسلسل "شباب البومب" — نفس المفهوم في السياق السعودي

تجاوزت الشركة أساليب الإعلان التقليدية عبر دمج منتجاتها في مسلسل صيني قصير مخصص لمنصات التواصل الاجتماعي. الفكرة تشبه أن يظهر كوب قهوة علامتك التجارية ضمن أحداث مسلسل جماهيري كما في صورة "شباب البومب"؛ حيث يستهلك الأبطال المنتج كجزء من القصة، مما يحول المشاهدة الترفيهية إلى رغبة شرائية فورية لدى الجيل الجديد.

6 الاستدامة كقيمة استثمارية — مبادرة المصاص البيئي (Straw)
📌 كل 100 مصاص (Straw) تخزّن 3.185 جرام ثاني أكسيد الكربون — بالشراكة مع تينسنت

بعيداً عن الجانب البيئي المجرد، تهدف هذه المبادرات إلى رفع التقييم المؤسسي للشركة. الالتزام بمعايير الحوكمة والبيئة يجعل الشركة هدفاً جذاباً لصناديق الاستثمار العالمية، ويسهّل عمليات التمويل والإدراج بأسعار أعلى، كونها تُصنَّف شركة مسؤولة ومستدامة.

3

كيف أُدرجت الشركة؟ خطوات تفصيلية

مسار الإدراج من الفكرة حتى أول يوم تداول على ناسداك (NASDAQ)

🎯 الهدف من هذا القسم

شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) ليست فكرة ورقية، وإنما آلية إدراج جُرِّبت ونجحت. هذه الخطوات هي نسخة حرفية مما فعلته تيمز الصين بين 2021 و2022.

1
الخطوة الأولى2020 — قبل الصفقة

تكوين شركة الاستحواذ ذات الغرض الخاص (SPAC) الفارغة

أسّس فريق متخصص شركة Silver Crest Acquisition Corporation كشركة فارغة بلا عمليات، هدفها الوحيد جمع رأس مال من المستثمرين في بورصة ناسداك (NASDAQ)، ثم الاندماج مع شركة هدف خلال 18–24 شهراً.

شركة فارغة بلا عملياترأس مال محجوز في صندوق أمانة (Trust Fund)
2
الخطوة الثانية13 أغسطس 2021

الإعلان عن الاندماج مع شركة تيمز الصين

أعلنت الشركتان عن اتفاقية اندماج رسمية، وتم الإعلان عن تقييم الشركة وشروط الصفقة.

تقييم: 1.4 – 1.69 مليار دولاراتفاقية اندماج (Business Combination)إفصاح فوري للهيئة (SEC) — Form 8-K
3
الخطوة الثالثة2021 – 2022

تقديم وثائق هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)

قدمت الشركة الوثائق الرسمية — وهي بديل نشرة الاكتتاب التقليدية (IPO Prospectus) في مسار شركات الاستحواذ (SPAC).

Form F-4 — تفاصيل الاندماج الكاملةDEFM14A — نشرة التصويت والإفصاحForm 424B3 — النشرة النهائية للمستثمرين
4
الخطوة الرابعةسبتمبر 2022

مراجعة الهيئة (SEC) وموافقة مساهمي شركة الاستحواذ

راجعت هيئة الأوراق المالية (SEC) جميع الوثائق وأجرت الشركة تعديلات متعددة (F-4/A). ثم صوّت مساهمو Silver Crest على الموافقة على الاندماج.

مراجعة الهيئة (SEC) لأشهرتعديلات F-4/A متعددةموافقة المساهمين ✓
5
الخطوة الخامسة28 سبتمبر 2022

إغلاق الاندماج وتحويل السيولة للشركة

أُغلق الاندماج رسمياً وانتقلت السيولة المحجوزة في صندوق الأمانة (Trust Fund) للشركة الجديدة مباشرة.

~200 مليون دولار نقد فوري100 مليون دولار تسهيلات إضافيةإغلاق رسمي ✓
6
الخطوة السادسة29 سبتمبر 2022

أول يوم تداول على ناسداك (NASDAQ) 🇺🇸

بدأ التداول العلني لأسهم TH International Limited في اليوم التالي مباشرة. رحلة من 13 شهراً من الإعلان حتى الإدراج.

NASDAQ: THCH13 شهراً من الإعلان حتى الإدراجيتداول علنياً ✓
7
ما بعد الإدراج2022 – 2025

الحياة بعد الإدراج — ماذا فعلت بالسيولة؟

استخدمت الشركة رأس المال لتوسيع شبكة الفروع من 418 متجراً (قبل الإدراج) إلى أكثر من 1,000 متجر في 92 مدينة، مع بناء قاعدة ولاء رقمية وصلت إلى 31.0 مليون عضو.

1,047 متجر — نهاية 202531.0 مليون عضو في برنامج الولاءمبيعات النظام +7.6% سنوياً